來源：商訊雜志社
撰文：?謝冬冬
近期，新茶飲賽道又將迎來一家IPO公司，不過，這次計劃在深交所主板上市的鮮活飲品，是一家原料供應商。此次IPO，鮮活飲品擬募資約4.5億元，用于天津生產基地建設項目、肇慶生產基地建設項目及補充流動資金三個募投項目將分別投入約1.87億元、2.13億元、0.5億元。
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目前，鮮活飲品已與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨、7 分甜、樂樂茶、巡茶等新茶飲品牌都建立了合作關系。
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鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產品的研發、生產和銷售。2020年至2022 年，鮮活飲品營業收入分別為8.12億元、10.64億元和9.30億元，歸母凈利潤分別為1.80億元、1.89億元和1.06億元。
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招股書稱，因為2022年生產階段性停工和供銷物流受阻，公司部分客戶停業和終端消費下滑，以及公司口感顆粒類產品銷售價格下降，導致了業績下滑。至于鮮活飲品為什么選擇在業績下滑期間提交招股書，以及怎樣看待行業發展前景，其未對《商訊·公司金融》的函件，進行任何回復。
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口感顆粒產品毛利率降幅大
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隨著報告期內凈利潤的走低，可以看到，報告期內，鮮活飲品主營業務毛利率走低是主要原因，分別為42.33%、33.67%和25.39%。其中，口感顆粒類產品毛利率由2020年的 57.77%下降至2021年的43.62%，綜合導致主營業務毛利率下降 8.16%，為主營業務毛利率變動最主要的因素。
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招股書顯示，2021 年鮮活飲品銷售口感顆粒類產品的平均單價由上年的13.30 元/KG下降至10.15 元/KG，導致毛利率下降 13.10%；單位成本由上年的5.62元/KG 小幅上漲至5.73元/KG，導致毛利率減少1.06%。
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2022年，鮮活飲品的口感顆粒類產品銷售價格持續下降至 7.55 元/KG，導致毛利率下降 19.43%；單位成本由上年的 5.73 元/KG上漲至5.98 元/KG，導致毛利率減少3.44%；二者綜合導致口感顆粒類產品毛利率由上年的 43.62%下降至20.75%，綜合導致主營業務毛利率下降 9.28%。
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《商訊·公司金融》注意到，鮮活飲品對于口感顆粒類產品的降價，似乎并未迎來薄利多銷的局面，2020年-2022年，該類產品分別實現銷售收入3.17億元、3.52億元、2.35億元。
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經銷渠道營收占比走低
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招股書顯示，鮮活飲品采用直銷和經銷兩種銷售模式，截至2023年3月20日，鮮活飲品擁有約400家直銷客戶和約200家經銷客戶。
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報告期內，鮮活飲品直銷收入分別為4.13億元、6.31億元和6.33億元，占主營業務收入的比重分別為51.22%、59.90%和68.70%；報告期內，經銷收入分別為3.93億元、4.23億元和 2.89億元，占主營業務收入的比例分別為48.78%、40.10%和31.30%。
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隨著新茶飲企業連鎖化率提升以及經銷商終端客戶在采購鮮活飲品的產品規模逐步擴大后，積極尋求與公司建立直接業務合作關系，故報告期內，經銷模式銷售占比逐漸降低。
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值得注意的是，鮮活飲品在銷售過程中還制定了返利政策，不過采取的是實物返利。在大華會計師事務所列出的關鍵審計事項中顯示，鮮活飲品對部分新茶飲企業和新零售企業客戶制定并實施了銷售返利政策。截至2022年12月31日、2021年12月31日及2020年12月31日，鮮活飲品在其財務報表中確認的應付銷售實物返利分別為1418.20萬元、2508.93萬元和2072.79萬元，應付銷售現金返利分別為0萬元、0萬元和36.39萬元，
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關于鮮活飲品制定的銷售返利條件、報告期實施返利的客戶以及實行返利政策對公司毛利率的影響等問題，《商訊·公司金融》已向鮮活飲品致函詢問，均未得到回復。
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控股股東分光近三年凈利潤
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招股書數據顯示，過去三年，鮮活飲品累計凈利潤4.74億元，但2020年和2021年，鮮活飲品已向股東POWER KEEN及香港鮮活合計派發了4.91億元的現金分紅，分紅金額超過了公司近三年的利潤之和。
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從分紅受益的股東看，截至招股書簽署日，香港鮮活直接持有鮮活飲品54.43%的股份，通過陽光翡麗、掌門貿易分別間接持有公司0.10%的股份，合計持有公司54.63%的股份，為公司控股股東。
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POWERKEEN直接持有公司32.47%的股份，通過香港鮮活間接持有公司54.63%的股份，合計持有公司87.10%的股份。鮮活控股通過POWERKEEN間接持有公司87.10%的股份。因此，POWERKEEN、鮮活控股為公司的間接控股股東。
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本次發行前，香港鮮活直接持有鮮活飲品54.43%，POWER KEEN 直接持有鮮活飲品32.47%的股份。
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黃國晃、林麗玲夫妻二人，分別直接持有鮮活控股26.87%、18.26%的股份，二人合計持有鮮活控股45.13%的股份，并計間接控制鮮活飲品 87.10%的股份。
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存產業鏈上下游擠壓風險
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鮮活飲品本次上市擬募資金額4.5億元，分別用于天津生產基地建設項目、肇慶生產基地建設項目和補充流動資金項目。
其中，天津生產基地建設項目位于天津開發區漢沽現代產業區嵩山路 99 號，項目建筑面積 22,950 平方米，擬建設飲品原料生產線，項目建成后新增飲品原料產能 2.8 萬噸/年，建設周期為 24 個月。
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肇慶生產基地建設項目位于肇慶市高新區科技大街東 1 號，該項目仍然擬建設飲品原料生產線，建筑面積24,136.37 平方米，建成后新增飲品原料產能 3.2 萬噸/年，建設周期為 24 個月。
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招股書顯示，目前鮮活飲品擁有近 10 萬平米的生產場地，形成了逾 10 萬噸/年的產品生產能力。本次募資項目建成后，鮮活飲品的整體產能將擴充超1/3。但在報告期內，鮮活飲品的整體產能利用率從未超過80%，2020年-2022年，鮮活飲品產能利用率分別為72.84%、79.24%、70.50%。
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招股書還提示到，如果未來鮮活飲品下游市場需求不及預期，或者公司對下游市場的開拓不足，公司將面臨產能無法完全消化的風險。
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而且隨著新茶飲頭部品牌已經涉足源頭水果種植行業、甚至布局生產制造領域，并且一些具有水果物料原產地優勢的初加工廠商也開始布局新茶飲行業，給鮮活飲品帶來了更為激烈的行業競爭。
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招股書稱，鮮活飲品的部分上游供貨商已直接進入本行業，部分下游客戶新茶飲品牌商也不斷向供應鏈上游延伸。2022年，鮮活飲品的前五大原材料供應商分別是十堰海乙魔芋制品有限公司、益海嘉里、青島佑仔食品有限公司、天津中糖二商煙酒連鎖有限公司、嘉吉食品。
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2022年，鮮活飲品的前五大客戶有上島智慧供應鏈有限公司、溫嶺古茗商貿有限公司、江蘇九龍珠品牌管理股份有限公司、廣州捷名洋食品有限責任公司、上海盒馬物聯網有限公司。其中上島智慧供應鏈有限公司母公司為蜜雪冰城股份有限公司，其主要向鮮活飲品采購飲品類產品，2022年采購金額為2.64億元，占鮮活飲品主營業務收入的28.68%。
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而作為鮮活飲品第一大客戶的蜜雪冰城，也在向競爭對手演化，在2022年3月份，蜜雪冰城已建成252畝的智能制造產業園和130,000平方米的全自動化生產車間，同時，蜜雪冰城還已在越南、印尼和其他國家設立企業，布局原材料的采購、處理及相關產品的經營。
