藍(lán)鯨新聞4月8日訊（記者屠俊）近日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新荷花”）遞交招股書(shū)。招股書(shū)顯示，新荷花2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為7.8億元、11.46億元、12.49億元；毛利分別為1.65億元、2.12億元、2.13億元；毛利率分別為21.1%、18.5%、17.1%。毛利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。

此外，2024年度收入約12.49億元人民幣，同比增長(zhǎng)9.06%，凈利潤(rùn)約為0.89億元人民幣，同比下滑14.29%。

其招股書(shū)中顯示，新荷花是中國(guó)領(lǐng)先且最大的中藥飲片產(chǎn)品供應(yīng)商之一，按2023年中藥飲片產(chǎn)品收入計(jì)算，該公司在中國(guó)排名第2位，市場(chǎng)份額為0.4%。不過(guò)，中藥飲片賽道近年來(lái)也開(kāi)始面臨集采等壓力，突圍不易。

此前，新荷花曾多次沖擊A股IPO未果，2011年，新荷花首次對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。然而，成功過(guò)會(huì)后，新荷花被舉報(bào)業(yè)績(jī)?cè)旒伲撕驣PO終止審查。

毛利率有所下降，中藥飲片也開(kāi)始帶量采購(gòu)

對(duì)于近年來(lái)毛利率有所下降，新荷花指出：“我們的毛利率有所下降，因?yàn)槲覀兿蜥t(yī)療貿(mào)易公司及藥店的銷(xiāo)售占比有所增加，而由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這些客戶(hù)類(lèi)型的利潤(rùn)率通常較低。此外，其毛利率亦受到若干主要品種原材料成本的影響。”

招股書(shū)中顯示，其主要原材料為中藥材、輔料及包裝材料。于2022年、2023年及2024年， 其的原材料成本分別為人民幣5.717億元、人民幣8.813億元及人民幣9.742億元，分別占其總收入的73.3%、76.9%及78.0%。

新荷花指出，原材料價(jià)格顯著上漲將對(duì)其毛利率產(chǎn)生直接及負(fù)面的影響。最終，可能需要提高產(chǎn)品價(jià)格抵銷(xiāo)增加的原材料成本及維持毛利率，而此舉可能令其產(chǎn)品需求下降。此外，其無(wú)法保證能夠?qū)⒃黾拥脑牧铣杀巨D(zhuǎn)嫁予客戶(hù)。例如，應(yīng)少數(shù)醫(yī)院客戶(hù)的要求，同意其固定定價(jià)，并于合約期內(nèi)可能無(wú)法重新協(xié)定合約價(jià)格。

除了原材料價(jià)格的上漲，中藥飲片賽道近年也開(kāi)始面臨帶量采購(gòu)帶來(lái)的降價(jià)壓力。

2023年，山東聯(lián)合15個(gè)省市首次開(kāi)展了中藥飲片的聯(lián)合采購(gòu)，共有21個(gè)品種被納入其中。經(jīng)過(guò)此次采購(gòu)，這些中藥飲片的平均價(jià)格下降了29.5％，最大降幅更是高達(dá)56.5％。2024年，在國(guó)家醫(yī)保局指導(dǎo)下，山東省醫(yī)保局牽頭，中藥飲片采購(gòu)聯(lián)盟首次擴(kuò)大到全國(guó)，此次全國(guó)聯(lián)采覆蓋黃黃芪、黨參片、金銀花、當(dāng)歸、紅花、麥冬、太子參等45個(gè)臨床常用品種，數(shù)量超過(guò)山東牽頭中藥飲片首次聯(lián)采的21個(gè)品種。

有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著未來(lái)集采規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中藥飲片行業(yè)面臨整合壓力，現(xiàn)有的兩千余家中藥飲片企業(yè)或進(jìn)入淘汰賽階段。

新荷花招股書(shū)中指出，其收入的很大一部分來(lái)自于有限的幾類(lèi)產(chǎn)品，主要包括川貝母、麥冬、法半夏、炒酸棗仁及薑半夏。于2022年、2023年及2024年，其前五大產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別約占相應(yīng)年度總收入的32.7%、31.3%及26.5%。

上述幾類(lèi)產(chǎn)品中，麥冬已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)聯(lián)采的名單。

新荷花指出，其大部分收入來(lái)自向政府部門(mén)擁有或控制的醫(yī)院和其它他醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售，該等醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)或須通過(guò)中藥聯(lián)盟采購(gòu)計(jì)劃采購(gòu)中藥飲片。可能會(huì)有更多的省份加入省際聯(lián)盟，發(fā)起聯(lián)盟采購(gòu)，或采用類(lèi)似的采購(gòu)計(jì)劃。倘若其參與聯(lián)盟采購(gòu)計(jì)劃，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中標(biāo)而其產(chǎn)品未能中標(biāo)，則對(duì)其產(chǎn)品的需求可能會(huì)減少，其銷(xiāo)售量、收入及市場(chǎng)份額可能會(huì)受到不利影響。此外，即使其產(chǎn)品中標(biāo)，也可能出現(xiàn)大幅降價(jià)或招標(biāo)文件中的預(yù)計(jì)采購(gòu)量與實(shí)際采購(gòu)量不符的情況。聯(lián)盟采購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)其產(chǎn)品的銷(xiāo)售量和收入的影響存在不確定性。

除了集采，2019年10月20日，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，提出研究取消中藥飲片加成。

隨后于2021年12月14日，國(guó)家醫(yī)療保障局和國(guó)家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)定公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)從正規(guī)渠道采購(gòu)中藥飲片，嚴(yán)格按照實(shí)際購(gòu)進(jìn)價(jià)格順加不超25%銷(xiāo)售。

新荷花指出，盡管中藥飲片加成政策目前仍然存在，相關(guān)部門(mén)目前并無(wú)頒布最終規(guī)定，但任何日后改革(包括取消中藥飲片加成政策)可能令醫(yī)療機(jī)構(gòu)向患者銷(xiāo)售中藥飲片的成本增加，導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)向其采購(gòu)產(chǎn)品的意愿降低。

多次沖擊A股IPO未果，轉(zhuǎn)港IPO

新荷花招股書(shū)顯示，其客戶(hù)主要為醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療貿(mào)易公司、藥店及制藥公司。于往績(jī)記錄期間的各年度，其五大客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別為人民幣2.245億元、人民幣3.193億元及人民幣3.798億元，分別約占其相關(guān)年度總收入的28.8%、27.9%及30.4%。

不過(guò)，在2011年，新荷花首次對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊時(shí)曾被質(zhì)疑在前五大客戶(hù)的營(yíng)收中“注水”。2011年，新荷花首次沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，于當(dāng)年11月順利過(guò)會(huì)。不過(guò)，就在上市前夕，新荷花被證監(jiān)會(huì)列為“終止審查的已過(guò)會(huì)首發(fā)企業(yè)”。

2020年，新荷花遞交招股書(shū)，再度沖擊創(chuàng)業(yè)板。深交所對(duì)其2010年申報(bào)IPO時(shí)被舉報(bào)業(yè)績(jī)?cè)旒俸蟪坊匕l(fā)行上市申請(qǐng)事宜進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。

新荷花對(duì)此表示，前次撤回發(fā)行上市申請(qǐng)主要原因?yàn)閷?shí)際控制人江云持股比例較低，上市動(dòng)力不足，在遭到舉報(bào)的情況下萌生退意。

不過(guò)，2021年4月，深交所官網(wǎng)顯示，新荷花主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

此后的2023年10月25日，新荷花曾在四川證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，計(jì)劃IPO上市，擬登錄板塊未披露，2024年4月終止輔導(dǎo)備案，新荷花轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股謀求上市。

招股書(shū)中顯示，目前，中藥飲片市場(chǎng)相對(duì)分散，大多數(shù)市場(chǎng)參與者的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，產(chǎn)能有限。2023年，中國(guó)擁有生產(chǎn)許可證的中藥飲片公司總數(shù)已達(dá)2334家，但其中規(guī)模較者很少，年產(chǎn)值超過(guò)人民幣10億元的企業(yè)更是鳳毛麟角。其中一項(xiàng)主要原因是原材料來(lái)源及地方市場(chǎng)偏好存在地區(qū)差異。此外，部分中藥飲片需要在原產(chǎn)地新鮮加工，以保持其獨(dú)特的療效和質(zhì)量。中藥飲片的道地性導(dǎo)致企業(yè)受到區(qū)域限制，小型企業(yè)通常只能覆蓋區(qū)域市場(chǎng)。分散的市場(chǎng)表明，在資本投資和技術(shù)進(jìn)步的支持下，大型企業(yè)通過(guò)行業(yè)整合或有機(jī)增長(zhǎng)崛起的潛力巨大。

此次，新荷花能否順利上市藍(lán)鯨新聞將持續(xù)關(guān)注。