《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期，眾生藥業(yè)（002317.SZ，下稱“公司”）因控股子公司未完成上市目標(biāo)，出面回購(gòu)相關(guān)股份。

該交易的背后，是公司多年來(lái)努力研發(fā)創(chuàng)新藥和資本化的一次嘗試。但這條路，如今看來(lái)并不好走，但又不得不走。

同時(shí)，張氏姐妹繼承父業(yè)后，遇上了醫(yī)藥寒冬。如何穿越周期，考驗(yàn)著接班人的能力。

對(duì)賭成了羈絆

眾生藥業(yè)回購(gòu)股份，多少有些許無(wú)奈。

根據(jù)公告，公司擬使用自有資金3.8億元贖回控股子公司眾生睿創(chuàng)的9.86%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓方包括7家投資機(jī)構(gòu)。觸發(fā)贖回是因?yàn)楸娚?chuàng)未能在2024年完成上市，回購(gòu)后公司對(duì)其持股比例上升至70.97%。

以此計(jì)算，眾生睿創(chuàng)的估值為38.5億元，與C輪估值時(shí)一致。截至2024年三季度，公司貨幣資金7.66億元。因此，盡管公司回購(gòu)價(jià)不高，但將消耗一半現(xiàn)金流。

對(duì)此，眾生藥業(yè)向《投資者網(wǎng)》表示，贖回股權(quán)后將進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)子公司的控制力，有助于更好地整合資源，提高經(jīng)營(yíng)效率，并推動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施，也不會(huì)對(duì)公司本期財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。?

整個(gè)故事的開始，始于創(chuàng)新藥的黃金時(shí)代。2018年，港交所發(fā)布制藥企業(yè)18A政策，即允許未盈利的創(chuàng)新藥企上市，一時(shí)間行業(yè)摩拳擦掌。同期，公司成立眾生睿創(chuàng)，主營(yíng)呼吸系統(tǒng)和代謝性疾病的創(chuàng)新藥物研發(fā)，并陸續(xù)有過三輪融資。

2023年初的C輪融資，如今看來(lái)是命運(yùn)的分岔口。當(dāng)時(shí)，眾生睿創(chuàng)表示重心放在推進(jìn)新冠和甲流口服藥的商業(yè)化，隨后成功上市新冠口服藥，但行業(yè)凜冬也不期而遇。

凜冬之冷吹向資本市場(chǎng)，港交所卡緊創(chuàng)新藥企的上市門檻。2023年及2024年前三季度，眾生睿創(chuàng)營(yíng)收分別為5734萬(wàn)元和3778萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)凈虧損6024萬(wàn)元和5819萬(wàn)元。

眾生藥業(yè)向《投資者網(wǎng)》回應(yīng)，“2024年，創(chuàng)新藥企IPO整體遇冷。由于研發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高，許多創(chuàng)新型企業(yè)在IPO過程中遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。盡管如此，眾生睿創(chuàng)仍始終堅(jiān)持研發(fā)投入創(chuàng)新，創(chuàng)新藥領(lǐng)域研發(fā)周期長(zhǎng)但具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，公司始?

終堅(jiān)持在創(chuàng)新藥領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，深化戰(zhàn)略布局，也將始終陪伴子公司一道成長(zhǎng)，支持子公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的深研積累?！?/p>

當(dāng)初的對(duì)賭，如今成了羈絆，站在眾生睿創(chuàng)身后的還有一堆機(jī)構(gòu)。

資料顯示，本次要求贖回股權(quán)的機(jī)構(gòu)，主要為廣州國(guó)資委控股下的平臺(tái)。目前還持有眾生睿創(chuàng)的機(jī)構(gòu)，包括在A、B 輪融資中參與的中信醫(yī)療基金、交銀國(guó)際控股、華泰紫金、博遠(yuǎn)資本等。

對(duì)于這些機(jī)構(gòu)的退出動(dòng)向，眾生藥業(yè)向《投資者網(wǎng)》表示，“后續(xù)如有并購(gòu)重組相關(guān)事項(xiàng)，將會(huì)嚴(yán)格按照信息披露要求及時(shí)履行信息披露義務(wù)?！?/p>

女承父業(yè)過寒冬

本世紀(jì)初，眾生藥業(yè)的前實(shí)控人張紹日接手公司前身華南制藥廠。經(jīng)過一系列改制，公司登陸深交所，并以資本為支點(diǎn)壯大規(guī)模。

2013年到2017年，公司先后增資控股、收購(gòu)益康藥業(yè)、先強(qiáng)藥業(yè)、逸舒制藥，主營(yíng)領(lǐng)域從中成藥拓展到原料藥、創(chuàng)新藥、特色仿制藥等。2019年，張紹日因病去世，兩位80后女兒張玉沖和張玉立繼承父業(yè)。

接手后的醫(yī)藥行業(yè)，發(fā)生翻天覆地的變化。最大的變數(shù)，為中成藥納入集采并常態(tài)化實(shí)施，由此倒逼行業(yè)重新審視產(chǎn)品營(yíng)銷、研發(fā)等戰(zhàn)略。

眾生藥業(yè)的鉚勁，放在了創(chuàng)新藥。但新產(chǎn)品從研發(fā)到商業(yè)化需要資金的持續(xù)支持，眾生睿創(chuàng)的不斷融資就是一個(gè)證明。同時(shí)，公司以為創(chuàng)新藥提供資金支持為由，減持過愛爾眼科的部分持股。截至2024年三季度，公司持有交易性金融資產(chǎn)6.11億元。

公司要穿越行業(yè)寒冬的周期，一方面得降本增效，另一方面還得寄希望研發(fā)和商業(yè)化的成功。

2024年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為19.08億元、1.49億元，各自同比下降7.88%、46.76%。同期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~超3億元，同比增長(zhǎng)439.98%，主要是應(yīng)對(duì)集采縮減開支及2023年同期提前采購(gòu)原材料的綜合影響所致。

截至目前，公司有7款在研創(chuàng)新藥，涵蓋呼吸、代謝、腫瘤等領(lǐng)域。其中，昂拉地韋片（商品名：安睿威）處于審評(píng)審批階段，該藥由鐘南山作為相關(guān)臨床試驗(yàn)的總負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)并參與方案設(shè)計(jì)的全過程。2024年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用0.86億元，同比增長(zhǎng)6.17%。

對(duì)此，眾生藥業(yè)向《投資者網(wǎng)》表示，公司一方面夯實(shí)核心業(yè)務(wù)，另一方面持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新藥研發(fā)，集中資源加速推進(jìn)已立項(xiàng)的創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)程，持續(xù)錘煉團(tuán)隊(duì)研發(fā)能力、持續(xù)輸出新藥研發(fā)成果、持續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并優(yōu)化營(yíng)銷策略、提高生產(chǎn)效率和降低成本等方式助力公司在中成藥和創(chuàng)新藥領(lǐng)域的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

同時(shí)，公司還在處理前期擴(kuò)張的“后遺癥”。截至2024年三季度，公司商譽(yù)余額2.1億元。其中，先強(qiáng)藥業(yè)減值準(zhǔn)備7.83億元。該企業(yè)是公司于2015年收購(gòu)而來(lái)，后續(xù)標(biāo)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，公司于2020年對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)計(jì)提。

此外，2014年公司與沃立生物就普拉洛芬滴眼液達(dá)成合作并簽訂了為期10年協(xié)議。雙方約定，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品生產(chǎn)，沃立生物負(fù)責(zé)市場(chǎng)推廣及銷售，共享合作產(chǎn)品收益。之后，因各種變更因素影響，雙方協(xié)商調(diào)整合作事宜但未果，最終對(duì)簿公堂。

2024年5月，公司收到法院的一審判決書：確認(rèn)《合作協(xié)議》解除，公司承擔(dān)違約責(zé)任和相關(guān)費(fèi)用。對(duì)此，公司不服一審判決并按照司法程序提起上訴，但基于謹(jǐn)慎性原則，計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債5029.4萬(wàn)元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■