《投資者網(wǎng)》喬丹

作為中國餐飲行業(yè)的知名品牌，九毛九（09922.HK）近年來的市值表現(xiàn)堪憂。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，九毛九的股價(jià)自2023年經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下跌，2023年全年股價(jià)跌幅達(dá)到70.72%，2024年依然承壓，全年跌幅為41.98%。截至2025年1月9日，九毛九的市值已經(jīng)縮減至39.7億港元。

市值持續(xù)下滑的背后，反映出九毛九近幾年在經(jīng)營上的困境。公司業(yè)績波動較大，旗下核心品牌太二酸菜魚也屢次卷入食品安全的輿論風(fēng)波，消費(fèi)者的信任度逐漸下滑。此外，餐飲行業(yè)整體的不確定性和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的挑戰(zhàn)，進(jìn)一步加重了九毛九的經(jīng)營壓力，導(dǎo)致其前景變得更加撲朔迷離。

多品牌戰(zhàn)略面臨增長瓶頸

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，九毛九集團(tuán)旗下的品牌矩陣包括太二酸菜魚、九毛九西北菜、慫火鍋、山的山外面酸湯火鍋等。2024年，九毛九持續(xù)推進(jìn)其多品牌戰(zhàn)略，整體收入保持增長，但各品牌的表現(xiàn)卻出現(xiàn)了差異。在同店銷售和市場需求放緩的背景下，部分品牌的增長動能受限，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)大幅波動。2024年上半年，九毛九實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.64億元，同比增長6.42%，然而凈利潤卻同比下降67.47%，降至7229萬元。

在具體品牌表現(xiàn)上，太二酸菜魚依然是九毛九的核心品牌，占集團(tuán)總收入的70%以上。2024年上半年，太二酸菜魚的收入為22.44億元，同比增長2.75%。不過，這一增幅的背后，與門店規(guī)模的擴(kuò)張不無關(guān)系。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年上半年，太二酸菜魚的餐廳數(shù)量已達(dá)到614家，較上年增長了118家，且至2024年第三季度，門店數(shù)量進(jìn)一步增至654家。然而，盡管門店數(shù)量持續(xù)增長，該品牌的同店銷售額卻仍在下滑。

2024年上半年，太二酸菜魚的同店日均銷售額同比下降18.1%，到2024年三季度則降至18.3%。此外，翻臺率維持在3.6次，創(chuàng)下自2019年以來的最低水平，客單價(jià)則降至69元，中國內(nèi)地為64元，較2021年的80元明顯下降。

面對市場壓力，太二酸菜魚采取了包括調(diào)整菜單、優(yōu)化員工激勵措施等一系列成本控制措施，旨在提升經(jīng)營效率以應(yīng)對市場疲軟的挑戰(zhàn)。然而，盡管這些措施有所幫助，但品牌的增長勢頭仍未恢復(fù)到以往的水平，且依舊面臨較大的挑戰(zhàn)。

九毛九西北菜和慫火鍋的表現(xiàn)同樣未能令市場滿意。截至2024年9月30日，九毛九西北菜的同店日均銷售額同比下降10.3%，而慫火鍋的同比下降幅度達(dá)到32.5%。這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示九毛九各品牌在維持盈利增長方面面臨著較大壓力。

行業(yè)競爭白熱化

九毛九集團(tuán)所遭遇的困境，實(shí)則是當(dāng)下中國餐飲行業(yè)所普遍面臨挑戰(zhàn)的反映。近年來，餐飲行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，尤其在一線城市，競爭態(tài)勢達(dá)到了前所未有的白熱化程度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年中國餐飲行業(yè)的總收入達(dá)到了50169億元，同比增長了5.7%。然而這一增速相比2023年已經(jīng)有所放緩，行業(yè)整體呈現(xiàn)出增長乏力的態(tài)勢。具體到城市層面，北京市2024年上半年規(guī)模以上餐飲企業(yè)的利潤總額僅為1.8億元，同比大幅下降88.8%，利潤率也降至僅0.37%。餐飲行業(yè)已經(jīng)步入微利時(shí)代，企業(yè)利潤空間愈加狹窄。

高端餐飲品牌尤其面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營困境，部分知名品牌如西安飲食（000721.SZ）、上海小南國（03666.HK）等仍處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營前景堪憂。

與此形成對比的是，休閑餐飲行業(yè)表現(xiàn)出相對積極的態(tài)勢。例如，百勝中國（09987.HK）、達(dá)勢股份（01405.HK）等公司在市場調(diào)整中成功實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗壓能力。

這一現(xiàn)象也折射出消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的變化，性價(jià)比成為了更多消費(fèi)者的首選，這在一些企業(yè)經(jīng)營策略中也得到了顯現(xiàn)。如呷哺呷哺（00520.HK）、鄉(xiāng)村基、和府撈面等多個(gè)連鎖品牌都在通過降價(jià)來吸引顧客，迎合消費(fèi)者對性價(jià)比的關(guān)注，但這一降價(jià)潮加劇了市場的價(jià)格競爭。

2024年1至8月，全國餐飲相關(guān)企業(yè)注銷和吊銷的數(shù)量超過了160萬家，已經(jīng)超過了2023年全年數(shù)據(jù)的九成，許多中小型餐飲企業(yè)在無法承受經(jīng)營壓力的情況下選擇退出市場。

在這樣的市場環(huán)境下，九毛九也不得不通過壓縮成本來維持生存。然而，成本的壓縮往往伴隨著產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平的下降，這對品牌的口碑構(gòu)成了極大的威脅。最近，太二酸菜魚便因食品安全問題再度引發(fā)關(guān)注。

北京市市場監(jiān)督管理局近期發(fā)布的食品安全監(jiān)督抽檢信息公告顯示，廣州太二餐飲連鎖有限公司北京新華西街店位列抽檢不合格名單。在該門店的筷子中檢測出陰離子合成洗滌劑。

這并非太二酸菜魚首次陷入食品安全輿論風(fēng)波，早在2022年，就有消費(fèi)者在就餐時(shí)發(fā)現(xiàn)食物中混有煙蒂等異物。盡管太二酸菜魚在酸菜魚市場上占有重要地位，但其在產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全方面的多次問題，不僅對品牌形象造成了損害，也可能對消費(fèi)者的信任構(gòu)成潛在威脅。

此外，隨著酸菜魚市場的迅速擴(kuò)張，越來越多的新興品牌涌入市場，魚你在一起、渝是乎、江漁兒等新興品牌都在產(chǎn)品創(chuàng)新和食品安全管理上加大投入，對太二酸菜魚形成了強(qiáng)有力的競爭。這使得九毛九不僅要應(yīng)對日益嚴(yán)峻的業(yè)績壓力，還需要面對消費(fèi)者口碑和品牌形象的雙重考驗(yàn)。

整體來看，九毛九正在經(jīng)歷一個(gè)極具挑戰(zhàn)的市場環(huán)境，盡管多品牌戰(zhàn)略和門店擴(kuò)張為公司提供了一定的增長機(jī)會，但激烈的競爭、質(zhì)量管理問題以及市場需求放緩，仍然是其面臨的主要困境。（思維財(cái)經(jīng)出品）■