《投資者網(wǎng)》蔡俊

11月以來，甘李藥業(yè)（603087.SH，下稱“公司”）多次發(fā)布股東層面的公告。

今年前三季度，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。上市四年多，公司歷經(jīng)千帆，一度憑千億市值而風(fēng)光無限，后在政策影響下重整策略。2023年，公司實(shí)控人甘忠如“包攬”定增，并部署出海、研發(fā)、投資等工作。昔日輝煌能否再現(xiàn)，等待時(shí)間給出答案。

七十多歲實(shí)控人償債

年過古稀的甘忠如，仍承受較大壓力。

根據(jù)公告，公司股東旭特宏達(dá)計(jì)劃在3個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)最高減持601萬余股。減持原因，為旭特宏達(dá)已離職員工的退出資金需求。旭特宏達(dá)為員工持股平臺(tái)，由甘忠如控股，但減持主體不涉及甘忠如本人。

截至今年三季度，甘忠如、旭特宏達(dá)分別持股公司2.06億股、4749.4萬股，持股比例各自為34.21%、7.9%。減持公告的幾天前，公司披露甘忠如向云南國(guó)際信托質(zhì)押2845萬股，占其所持公司股份的13.83%，用途為償還債務(wù)。幾天后，公司披露甘忠如部分股份被解押，但剩余質(zhì)押股份仍占其所持比例的26.72%。

之所以質(zhì)押股權(quán)，事情還得回到上輪定增。2023年，甘忠如以7.73億元認(rèn)購公司全部的定增股票，限售期3年。這種巨額的“自掏腰包”行為，也引來監(jiān)管層問詢。彼時(shí)，公司披露其資金來源于自有資金、自籌資金。

其中，自有資金是甘忠如自2019年以來從公司累計(jì)獲得的薪資獎(jiǎng)金、現(xiàn)金分紅，合計(jì)約2億元。剩余超6億元的自籌資金，來自其股份質(zhì)押融資和親友借款。

“自掏腰包”牽涉的資金較為龐大，還有股價(jià)波動(dòng)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，甘忠如可謂奮力一搏。

1995年，年近知天命的的甘忠如回到故土。此時(shí)回歸，是收到北大同窗李一奎的“橄欖枝”。雙方?jīng)Q定聯(lián)手打破進(jìn)口胰島素壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的局面，由甘忠如出技術(shù)、李一奎出資金，共同研發(fā)國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品。

3年后，第一支國(guó)產(chǎn)重組人胰島素誕生，甘李藥業(yè)也幾乎在同期成立，名字取自兩位創(chuàng)始人。2005年，公司上市首個(gè)國(guó)產(chǎn)第三代胰島素，技術(shù)水平追上跨國(guó)企業(yè)。此后“甘”“李”分家，李一奎轉(zhuǎn)讓公司股份，甘忠如引入啟明創(chuàng)投，昔日同窗的命運(yùn)走向分岔。

2020年，甘李藥業(yè)成功上市。因掌握的技術(shù)、產(chǎn)品領(lǐng)先性，公司巔峰期的市值超1100億元，甘忠如也達(dá)到人生頂點(diǎn)。但很快，一場(chǎng)席卷行業(yè)的風(fēng)暴來襲。

出清的陣痛和改變

風(fēng)光無限好，只是花期短。2021年，胰島素確定納入專項(xiàng)集采。降價(jià)大刀，終于砍向生物藥。次年，甘李藥業(yè)和同行均以降價(jià)中標(biāo)，降價(jià)幅度甚至超60%，但陣痛也隨之而來。

一方面，公司業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，2022年歸母凈利潤(rùn)-4.4億元，同比下降130.25%。另一方面，公司股價(jià)從高位墜落，千億市值跌至200億元附近。出清的這段時(shí)間，給了甘忠如重新審視市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，公司的策略也逐漸激進(jìn)。

一個(gè)明顯的變化，就是公司的理財(cái)投資從單純的銀行產(chǎn)品，拓展至風(fēng)險(xiǎn)更高的證券市場(chǎng)。2022年，公司以自有資金1.33億元購買6個(gè)證券產(chǎn)品，其中包含5只股票。截至今年上半年，公司出售部分投資，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)及處置取得的收益合計(jì)1.41億元，仍在持證券投資的賬面價(jià)值2.61億元。

出清的陣痛，熬了將近一年。2023年，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。今年前三季度，公司參與胰島素專項(xiàng)接續(xù)采購，6個(gè)產(chǎn)品全部續(xù)表，平均價(jià)格漲幅也達(dá)31%，共獲協(xié)議采購量4686萬支，其中第三代胰島素類似物4355萬支；同期，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為22.45億元、5.07億元，各自同比增長(zhǎng)17.81%、90.36%。

業(yè)績(jī)回暖，有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇的推動(dòng)，但離2021年公司超36億元營(yíng)收的峰值仍有差距。甘忠如想奮力一躍，這也是2023年壓上身家參與定增的重要原因。

公司未來的業(yè)務(wù)藍(lán)圖，覆蓋研發(fā)管線、產(chǎn)業(yè)化、出海等計(jì)劃。之前對(duì)監(jiān)管層的回復(fù)函中，公司表示將來三年（2024-2026年）新增研發(fā)投入約25億元。今年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用4.03億元，同比增長(zhǎng)8.9%。

加速出海中

從山頂?shù)纳竦较律降娜耍世钏帢I(yè)還在適應(yīng)和開拓中。

實(shí)際上，2020年上市成功不久，公司就對(duì)高層做出重大調(diào)整。甘忠如卸任總經(jīng)理，但仍保留董事長(zhǎng)職務(wù)。都凱成為新任總經(jīng)理，公司從內(nèi)部提拔Lawrence Allan Hill、王斌、苑字飛及邢程等4人升至副總經(jīng)理。

彼時(shí)的新任管理層，不乏有80后、90后身影。據(jù)悉，甘忠如在公司上市前就發(fā)起針對(duì)年輕人才的培養(yǎng)戰(zhàn)略—鳳凰計(jì)劃。從布局到推到臺(tái)前，公司正值無限風(fēng)光。集采過后，市場(chǎng)環(huán)境大變，公司也進(jìn)一步加速出海計(jì)劃。

早在上市前，甘李藥業(yè)就計(jì)劃在巴西落地胰島素產(chǎn)品。直到今年，公司在該國(guó)的胰島素工廠正式落成。

今年前三季度，公司國(guó)際銷售收入為2.42億元，同比增長(zhǎng)37.63%。一部分增量，來自公司在新興市場(chǎng)地區(qū)的推進(jìn)成效。報(bào)告期內(nèi)，公司在阿爾及利亞本土化灌裝生產(chǎn)的多個(gè)產(chǎn)品獲當(dāng)?shù)氐淖?cè)批件，并于第三季度發(fā)貨，意味著其首次成功落地非洲市場(chǎng)。更早之前，公司產(chǎn)品先后在玻利維亞、哈薩克斯坦等國(guó)家獲批、中標(biāo)。

而另一部分增量，為報(bào)告期內(nèi)公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)服務(wù)1.35億元收入，來源自協(xié)議約定確認(rèn)的里程碑節(jié)點(diǎn)收入增加所致。此前，公司與山德士簽署《生產(chǎn)及供應(yīng)協(xié)議》，約定后者在美國(guó)、加拿大、歐洲等特定區(qū)域內(nèi)排他性獲得公司胰島素產(chǎn)品的銷售權(quán)。山德士根據(jù)項(xiàng)目開展進(jìn)度，逐年支付特許經(jīng)營(yíng)權(quán)前期服務(wù)收入、里程碑費(fèi)用，以及銷售利潤(rùn)分成。

當(dāng)然，未來的增量在于公司的新產(chǎn)品上市、產(chǎn)能釋放等。截至目前，其研發(fā)管線覆蓋減肥藥、第四代胰島素、單抗類藥物等領(lǐng)域。2020年開工建設(shè)的山東臨沂生產(chǎn)基地，截至今年上半年進(jìn)度71.79%，總預(yù)算30.18億元，將來預(yù)計(jì)年產(chǎn)片劑100億片、注射筆7億支。（思維財(cái)經(jīng)出品）■