近日，200多億市值的芯片龍頭股翱捷科技公告稱，擬以5億元-10億元回購股份，回購價不超過88元/股，堪稱大手筆。

去年年初之際，翱捷科技頂著“基帶芯片第一股”的光環上市。可在上市首日就遭遇了破發的窘境，此后一路下行，目前較發行價跌逾六成。那是什么原因致使翱捷科技股價陷入如此低迷？此番回購股份能否拯救其跌跌不休的股價？

業績還將持續承壓

細究之下，翱捷科技股價的下跌更多是源于其盈利能力的堪憂，長期虧損難以撐起高估值。

翱捷科技是由資深通信芯片行業“老兵”、前銳迪科(RDA)創始人戴保家創辦的一家芯片設計公司，蜂窩基帶芯片、非蜂窩物聯網芯片等是其看家本領。

基帶芯片是實現蜂窩移動通信系統功能的基礎部件，直接影響著手機、電腦等設備的信號強度。如果基帶芯片不行，打電話上網都成為問題，足以見其重要性。

憑借這項技術，翱捷科技獲得了阿里巴巴、深創投、IDG、小米、中網投、紅杉寬帶、高瓴等著名機構的追捧。從創立到上市，還不足7年時間。

看似一路乘風破浪的翱捷科技，成立至今一直在虧損。僅2017年到2021年五年間累計虧損就高達50億元。公司還預測2022年凈利潤虧損約2.56億元，較2021年相比，虧損金額收窄3.34億元左右，同比收窄56.62%左右。

盡管虧損金額有所收窄，但其盈利能力仍堪憂。芯片行業是典型的資金和技術密集型行業，高研發投入是行業的常態，更不用說翱捷科技這個短期成立的半導體企業。公司近幾年來研發費用已經燒了三四十億元，但公司目前技術依然較落后。

目前全球基帶芯片市場已被高通、海思半導體、聯發科這三大巨頭占去約79%的份額，再加上三星等有力競爭者，留給翱捷科技的市場份額并不多。因此，該公司未來存在被高通、聯發科等成熟廠商利用其先發優勢擠壓市場份額的風險，何時盈利還尚未可知。

也正因為技術相對落后，公司的產品想要打開市場就只能打價格戰，因此翱捷科技的主要產品的毛利率逐年走低。財報顯示，2017-2020年間，翱捷科技的蜂窩基帶芯片毛利率分別為31.74%、27.37%、18.11%、17.84%。

同行業明星公司中，高通、寒武紀、瀾起科技、卓勝微等企業歷年毛利率均在50%以上。翱捷科技的毛利率遠低于可比上市公司，跟“高新技術企業”的標簽更是不相符。近期還正陷入發明專利糾紛，未來將如何保持其持續盈利能力，不得而知。

或難“拯救”公司股價

從歷史經驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯。根據招商證券此前研報顯示，2019年以來上市公司公布股票回購計劃能為公司股價帶來一定的提升，60天內的累計超額收益能達到3%左右。

可此番翱捷科技的回購或難“拯救”公司股價。就在前不久(1月16日)，公司迎來了大規模解禁，解除限售股份數量達到1.88億股，占目前公司總股本的45.00%。

股票解禁是指限售股過了限售承諾期，上市公司股票出現解禁，大概率會導致股票前期限售股的股東進行規模性的減持，使市場流通股有所增加。因此一聽到解禁，股民就十分擔憂：有投資者擔憂限售解禁后，將面臨較大拋壓，甚至有認為泰山壓頂。

而股民對翱捷科技的擔憂并不多余，其中有原本持股5.05%的股東義烏和諧錦弘股權投資合伙企業在解禁第二天的1月17日就進行了減持，并且還要繼續減持，簡直是“慌不擇路”。

從上看出，翱捷科技的股東有極大的減持意愿。此次原始股迎來的解禁，不由得讓投資者擔憂這些股東會進行規模性的減持，從而引起股價下跌。

雖然股份回購對公司市場價值提升效果明顯。若按照此次回購最高金額10億元，回購最高價88元/股來計算，此次可回購0.113億股。這與剛解禁的限售股份數量1.88億股相比，簡直是不值一提。

更值得注意的是，本次回購的資金來自于超募資金。本次公司的發行募集資金總額為68.83億元，扣除發行費用后募集資金凈額為65.46億元。而公司起初預計的募資金額為27億元，最終募集資金凈額比原計劃多41.66億元。

用超募的錢來回購股份自然是無可厚非的，但最終募集資金凈額比原計劃多41.66億元，才用了不到10億元來回購股份，此舉也不免讓投資者質疑其回購的“誠意”。

總的來說，翱捷科技此次大手筆回購或難以“拯救”其跌跌不休的股價。翱捷科技自創立至今一直在虧損，且主要產品的毛利率還在逐漸走低，后續或將持續虧損，注定其難以撐起高估值。