文丨法瓦達·拉扎扎達 ? ?(Fawad Razaqzada)
編輯丨吳海珊
過去一個多月來，美股經(jīng)歷了近兩年來最快速的10%級別回調(diào)。究竟拋售是否結(jié)束？科技巨頭的拋壓能否緩和？
從3月21日開始，三大美股指連續(xù)反彈三日，標普500接近了此前跌破的200日均線附近。然而，到了3月27日，美股迎來四日首度收跌，關(guān)稅的消息再度霸屏。在對等關(guān)稅出爐之前，特朗普3月26日表示將從4月2日起對進口汽車征收25%的關(guān)稅，不過符合“美墨加協(xié)定”的汽車零部件將暫時得到豁免。科技股領(lǐng)跌。芯片指數(shù)跌超3%，超微電腦跌近9%。汽車關(guān)稅宣布后，美元指數(shù)續(xù)創(chuàng)三周新高。
早在2月，我們就提示美股面臨回調(diào)風(fēng)險。如今在下跌近10%并小幅反彈后，目前標普500正處于關(guān)鍵阻力區(qū)域。該指數(shù)目前正在測試200日移動均線附近以及5770點至5800點區(qū)域的前期支撐位所形成的阻力。相反，如果5672點至5695點的支撐位失守，多頭可能面臨重大挑戰(zhàn)。此處的跌破可能會增加新一輪拋售壓力的風(fēng)險。
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關(guān)稅消息主導(dǎo)市場
3月26日，特朗普又宣布了新的汽車關(guān)稅政策，從下周起實施對所有不在美國制造的汽車都將征收25%的關(guān)稅。同時，特朗普還表示，下周對每個國家都加征對等關(guān)稅，但措施會“非常寬松”。中國方面，他考慮降稅率換取中國同意TikTok交易，如果協(xié)議沒有達成共識，也可以進一步延期TikTok禁令的日期。
汽車關(guān)稅重挫特斯拉，剛反彈沒幾日的股價又在3月26日大跌5.58%，也導(dǎo)致美國股指創(chuàng)下3月以來最大的單日跌幅。
具體而言，這些新關(guān)稅疊加現(xiàn)有關(guān)稅，而非替代。符合美墨加協(xié)議（USMCA）規(guī)定的車輛和零部件可獲得美國本土生產(chǎn)部分的關(guān)稅抵扣，即25%關(guān)稅僅適用于非美國產(chǎn)部分。計算方式為總車價減去美國本土生產(chǎn)部分，剩余部分按25%計算關(guān)稅。
分析美國汽車市場現(xiàn)狀就不難發(fā)現(xiàn)，2024年美國售出的1600萬輛輕型車中，只有約800萬輛（50%）在美國組裝。即使是在美國組裝的車輛，其零部件中僅40%-50%來自美國（白宮數(shù)據(jù)）。IHS數(shù)據(jù)顯示，美國每年生產(chǎn)1000萬輛-1050萬輛汽車，其中部分用于出口。
此外，2024年，在美國銷售的車輛中約50%都是通過進口，其中23%左右來自于墨西哥和加拿大。進口價值和進口數(shù)量的前五位分別是墨西哥、日本、韓國、加拿大和德國。從車企品牌來看，通用的本土化率最低僅為50%左右。
價格上漲是大概率事件。根據(jù)投行測算，對整車的25%關(guān)稅可能會導(dǎo)致汽車價格上漲5000美元至1.5萬美元（假設(shè)車輛價格在2萬美元至6萬美元范圍內(nèi)，下同）；對零部件的25%關(guān)稅可能會使本土生產(chǎn)汽車的成本上升3000美元至8000美元。但目前并非所有零部件都被征收關(guān)稅，因此實際成本上升可能略低于這一水平。
過去數(shù)據(jù)顯示，汽車價格每上漲低個位數(shù)百分比，需求也會相應(yīng)下降低個位數(shù)百分比。短期內(nèi)，汽車銷量或?qū)⒚媾R更大的下行壓力。然而，從長期來看，關(guān)稅對銷量的負面影響可能會逐步減弱，因為汽車作為日常生活必需品，需求最終將恢復(fù)，同時美國本土生產(chǎn)的車型和零部件的本地采購比例也將上升。
各界預(yù)計，汽車制造商（OEM）將調(diào)整供應(yīng)鏈、定價及生產(chǎn)策略以降低關(guān)稅沖擊。通用汽車（GM）曾表示，預(yù)計可緩解30%-50%的關(guān)稅影響。
事實上，汽車稅此前還并非市場的最大關(guān)注，關(guān)鍵事件仍將是4月2日，屆時特朗普將宣布“對等”關(guān)稅政策。
美國政府似乎在試圖弱化關(guān)稅的影響。例如，美國財長貝森特（Scott Bessent）在一次采訪中表示，只有15%的國家可能面臨額外加征關(guān)稅。然而，這可能仍會波及幾乎所有美國貿(mào)易。
在為對等關(guān)稅計劃做準備時，美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)要求對19個貿(mào)易伙伴發(fā)表評論，這些貿(mào)易伙伴占美國進口的91%。其中15個國家相對美國存在貿(mào)易順差，占進口的87%。雖然對等關(guān)稅可能會涵蓋絕大多數(shù)進口商品，但對貿(mào)易伙伴征收的稅率尚不完全清楚。
當前，我們并不能排除較預(yù)期更為負面的結(jié)果。首先，政府官員明確表示，即將公布的關(guān)稅稅率旨在作為談判的基礎(chǔ)，因此政府傾向于在一開始提議較高稅率。最近對加拿大和墨西哥征收關(guān)稅的情形就體現(xiàn)了這一點，兩次都涉及較高關(guān)稅稅率，幾天后大部分或全部被撤銷；其次，華爾街投行測算，對等關(guān)稅可能使美國實際有效關(guān)稅稅率提高10個百分點（迄今為止實施的關(guān)稅已使其提高了3個百分點以上），風(fēng)險情景是提高15個百分點。
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美股仍面臨多空博弈
美股自2月以來就快速回調(diào)，MAGA沖擊、關(guān)稅大戰(zhàn)、科技巨頭殺估值、衰退擔憂升溫等等負面事件都在沖擊市場情緒。
3月中旬，標普500不僅跌破了200日均線（5760點附近），而后更是一度跌入5500點區(qū)間。所幸上周開始市場有所反彈，這與特朗普站臺特斯拉不無關(guān)系。但是，在周初的亮麗開局后，標普500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)從高點回落，而道指和羅素指數(shù)也回吐了早些時候的漲幅。3月25日，標普500指數(shù)創(chuàng)下今年以來最強勁的一天，但好景不長，隨后的一個交易日就失去了上漲勢頭。
顯然，隨著主要股指測試關(guān)鍵阻力位，投資者對未來進一步的波動感到擔憂，因而紛紛獲利了結(jié)。特朗普的關(guān)稅政策加劇了通脹擔憂，抑制了需求，增加了經(jīng)濟衰退風(fēng)險，這就不難理解消費者和企業(yè)情緒低迷了。
最新公布的美國諮商會消費者信心指數(shù)跌至四年低點，削弱了市場對烏克蘭沖突可能結(jié)束抱有的樂觀情緒，盡管俄羅斯和烏克蘭已同意在黑海停火。顯然，一些投資者仍不相信最壞的情況已經(jīng)過去，因此在近期大幅反彈后紛紛獲利了結(jié)。
標普500指數(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了反彈了兩周，但目前正處于關(guān)鍵阻力區(qū)域。該指數(shù)目前正在測試200日移動均線附近以及5770點至5800點區(qū)域的前期支撐位所形成的阻力。關(guān)鍵區(qū)域，可能會決定近期的看漲勢頭能否延續(xù)。
該指數(shù)的支撐位在5672點至5695點之間。這一區(qū)域也很重要，因為它標志著大選后反彈的起點（最終未能持續(xù)）。雖然該指數(shù)收復(fù)這一水平是一個看漲信號，但標普500指數(shù)本周剩余時間內(nèi)必須保持在這一區(qū)間上方，才能維持上行趨勢。
然而，如果5672點至5695點的支撐位失守，多頭可能面臨重大挑戰(zhàn)。此處的跌破可能會增加新一輪拋售壓力的風(fēng)險，類似幾周前的情況。如果指數(shù)進一步跌破5600點，即上周五形成錘子線時的低點，情況可能會更糟。
如果進一步分析下行和上行情景，一旦5600點水平被突破，標普500指數(shù)可能會進一步下跌，重新測試5500點區(qū)域，該區(qū)域與2024年8月至2025年2月漲幅的61.8%斐波那契回撤位一致。這將是對整個市場的一次重大考驗。
上行方面，如果5770點至5800點區(qū)間的阻力位被突破，該指數(shù)可能會進一步上漲，朝著被突破的趨勢線下沿以及下一個阻力位5915點附近。突破此處將強化看漲預(yù)期，并可能引發(fā)更持久的漲勢。
當前，在脫離基本面的混亂信號下，技術(shù)分析對交易的指導(dǎo)性越發(fā)關(guān)鍵，畢竟當前主導(dǎo)市場的CTA量化交易等也是以技術(shù)面作為參考。總結(jié)而言，標普500指數(shù)正處于關(guān)鍵的技術(shù)關(guān)口，支撐位在5672點至5695點，阻力位在5770點-5800點，決定了其短期走勢。交易者應(yīng)密切關(guān)注這些點位，以判斷下一步走勢。突破阻力位可能引發(fā)繼續(xù)走高，而失守關(guān)鍵支撐位則可能使多頭承壓，為進一步下跌打開大門。
（作者系嘉盛集團資深分析師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文已刊于03月29日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣建議。）
